北京时间8月8日早间消息，德意志银行周四发布研究报告，将搜房网(NYSE:SFUN)的股票评级维持在“持有”(Hold)不变，同时将其目标价从11美元上调12.7%，至12.4美元。
以下是报告内容摘要：
二手房挂牌仍是最令人担心的问题；维持“持有”评级
-第二季度业绩好于预期，尤其是利润率：
搜房网第二季度营收为1.68亿美元(同比增长17%、环比增长39%)，较我们的预期高9%，但较华尔街分析师平均预期低3%，主要由于在二手房挂牌收入同比增长8.5%的形势下，一手房销售收入实现了回弹(同比增长26%)。受成本相对持稳的影响，每股收益基本上符合华尔街分析师平均预期，但大大超出我们的预期。搜房网将2014年营收预期从同比增长22.5%到25%下调至同比增长14%到16%，较华尔街分析师平均预期低3%，但较我们的预期高11%。
我们预计，去杠杆化的表现将好于预期，下半年净利润(不按照美国通用会计准则)将同比下滑20%，而非我们此前预期的同比下滑47%。鉴于二手房挂牌的不确定性，我们将搜房网的股票评级维持在“持有”不变。
-下半年二手房挂牌收入将因降价而遭受重创：
我们预计，下半年二手房挂牌收入同比下降21、环比下降9%，主要由于：1)降价措施将从第三季度开始全面产生影响；2)有些大型的地区性中介机构尚未在搜房网平台上恢复库存。我们认为，二手房挂牌业务仍容易受到进一步下行风险的损害，目前搜房网正在等待在上海、杭州和深圳等大城市市场上的谈判结果。
更需要警惕的是，我们认为二手房中介机构所建立起来的整体议价能力较不利的周期性因素更令人感到担心。但我们预计，议价能力的减弱将在2014和2015财年中给搜房网带来有限的利润率回升。
-一手房销售收入回弹；电子商务竞争仍颇具挑战性：
一手房销售收入再度取得了强劲的季度表现，同比增幅达26%，主要由于搜房网在在线和移动流量市场上占据着领导地位。电子商务业务8%的同比增长仍落后于同业公司，这与我们的预期相符。我们仍旧预计，搜房网将在低线城市市场上采取更高的开发商折让(通过本地媒体支出的方式)以获取市场份额。我们预计，下半年搜房网一手房销售收入将同比增长15%，其中一手房销售服务的增长速度最高。
-上调目标价12.7%至12.4美元；维持“持有”评级：
我们预计，由于搜房网的成本管理表现良好，因此其下半年净利润率(不按照美国通用会计准则)将稳定在40%，高于我们此前预期的30%。对于搜房网再次提高利润率的能力，我们仍持谨慎立场，原因是竞争形势正在转变，且二手房中介机构的议价能力增强。我们基本上将2014、2015和2016财年的搜房网营收预期维持不变，同时将其每股收益(不按照美国通用会计准则)预期分别上调26%、19%和21%。
我们仍旧基于1.0倍的PEG值(市盈增长比率)将搜房网的新目标价设定为12.4美元(上调幅度为13%)，原因是我们将2014到2016财年间搜房网的预期盈利复合年增长率从22%调整为19%。我们将搜房网的股票评级维持在“持有”不变。
主要风险：房地产市场状况；供应链风险；竞争。
